行业近况

　　11 月数据更新：箱板纸平均价格3,765/吨(人民币，下同)，环比10 月增长9.4%/同比增长14.5%;瓦楞纸价格3,320/吨，环比增长9.3%/同比增长15.3%;白卡纸价格人民币4,953/吨，环比增长1.5%/同比增长8.1%;文化用纸5,272/吨，环比/同比均微增0.9%。国内废纸价格1,355/吨，环比增长7.0%/同比增长11.7%;进口废纸价格207 美元/吨，环比增长2.9%/同比增长17.7%，均呈现加速上涨的态势。

　　根据纸业联讯，2016 年1~10 月，箱板纸和瓦楞原纸产量同比分别增长2.9%、3.7%，需求端保持稳定增长;同期，国家统计局数据显示，机制纸及纸板同比增长1.9%至10,088.5 万吨;造纸及纸制品行业实现营业收入1.2 万亿，同比增长5.6%;利润总额同比增长10.9%至609 亿元。

　　评论

　　成本攀升推动纸价加速上涨。11 月份，受国内外废纸、煤炭、化工等原材料齐涨，以及海运陆运物流成本上升、人民币快速贬值、双十一旺季需求推动等因素影响，包装纸版价格进入快速上升通道，目前各包装纸板公司库存水平均处于历史低位。我们认为邻近年底，废纸价格将有所回调，主要是因为1)进口货物在年底前已无法到港，纸板厂家不急于进货;2)以玖龙为代表的龙头公司1 月份将陆续开始检修，需求端将放缓;3)圣诞节前后废纸的供应会增大，有助于抑制目前疯涨的势头。

　　利润差有望重新扩大。按照我们的模型预估，近期因原材料涨幅过快，包装纸板生产商收入-成本剪刀差缩小，我们认为，临近年底，随着原材料涨幅趋缓，收入成本剪刀差有望重新扩大，明年箱板纸公司将更好的受益提价效应。